美国人在消费、投资和就业方面，有着相对均衡的水平，也具备较高的人力成本优势。然而，美国经济整体上仍处于经济转型的关键阶段，增长模式将在很长一段时间内保持强劲状态，但也不可避免地存在着一些新特征。在这个意义上说，当经济结构转型开始出现一些新风险时，一个企业若想生存下去也就意味着必须去投资新项目。而当投资者已经从企业中获得回报后才开始思考该怎么投资和如何去实现自身价值时，他们可能不得不在一段时间内考虑将工作转移到更有吸引力的地区。这是一个相当复杂的过程(Border money)。虽然在过去的几年中美国政府通过了数项财政政策和就业政策来支持企业，但是结果并不尽如人意，这也反映出美国的经济结构存在很大问题。

1、在国内经济增长模式中，美国已经走过了一段较长的增长时期，这主要表现在三个方面：

一是通过财政政策实现了国民经济快速增长；二是通过产业结构升级实现了劳动生产率和产业结构比例的提升；三是随着政府干预力度加大促进了消费对经济增长的拉动作用。但在近年来，这三方面均出现了不同程度地下滑。过去十年间，由于美国家庭消费支出和国民收入水平显著提高，消费持续稳定增长，投资增长相对放缓，同时就业持续增加。其中人均消费从2000年开始一直处于较高水平，消费率也不断提升；然而从2006年开始消费率下降趋势明显。2015年消费支出对 GDP增速分别为2.9%和2.7%。然而随着投资规模稳步扩张和产业结构升级导致了国内消费水平和就业水平的下降和投资和就业下降并存。

2、在人力成本不断上升及劳动力资源不足的情况下，美国本土企业和外国企业都需要付出高昂的经营成本。

尽管随着中国的发展，中美两国之间的经贸关系已经从过去几年中所积累的“蜜月期”，逐步过渡到“磨合期”，随着美国对中国资本市场的不断开放和政府的支持，中美两国之间正在展开一场更为激烈的竞争与合作。在投资方面，美国投资者不仅要考虑自身对美国未来发展前景、公司规模和盈利能力等财务指标，而且还将对公司高管进行考核。在一些领域，中国已经超过了美国。例如在金融科技行业内有不少企业已经开始考虑将业务转向更具创新力、低风险、高收益以及劳动力成本较低等优势地区。中国公司和外国客户更愿意投资在其行业以外国家的市场、生产过程和业务模式中能够更好地利用当地资源。比如腾讯旗下的 Tiger Lake就是这样一个典型的例子。这款以互联网为基础，致力于构建中国核心竞争力的商业模式。凭借着在人力成本、地理位置和物流优势等各方面优势，腾讯于2014年12月成功登陆纽交所(NASDAQ)进行 IPO股票交易，并获得巨额成功。

3、美国政府可能无法完成其从低收入国家向高收入国家的转型阶段

虽然政府对于企业有很多优惠政策来吸引外国资本，但由于投资是一个相当复杂的过程，而一旦投资开始获得回报，那么将会面临巨大压力。因此，就像20世纪90年代后期美国劳动力成本上升和企业竞争力下降所导致的利润下降一样，这一转型也将在未来很长一段时间内继续进行。这就意味着我们现在所看到的美国经济结构转型是不可能达到预期收益的。而同时存在着很多新问题：例如，许多投资所需要的资金不会直接从本国国民身上获得；而且这些投资可能需要几年时间才能获利；投资回报低于你所能看到的回报率(ROE)以及回报率无法收回成本时产生资金成本等。所以当一个地方出现增长停滞的时候，当政府想要重新吸引投资时就会出现风险。当一个国家不再需要它所需投资并不是那些能够长期稳定持续发展下来且符合预期时，它就会消失。

4、就业需求下降，意味着政府不会再提供支持。

根据最新的数据,2018年上半年美国平均失业率为3.1%,较2017年同期低2.6个百分点。不过，我们认为如果未来美国失业率下降，那就意味着美国政府将不会再为企业提供支持。从这一角度看，目前美国劳动力短缺是一个相对困难的现象；但是也反映出经济结构转型带来了一些新风险。从长远来看，当社会资本出现积累之后，劳动力市场就会出现供不应求的现象。而一个国家能否留住劳动力、吸引人才最重要是看它有没有解决劳动力资源和就业问题。随着人口结构的变化，劳动力市场中可能出现供过于求现象。虽然美国经济总体上仍处于增长阶段，但一些新特征还是不可忽视的。例如劳动力供给压力持续上升。经济增长放缓将影响就业形势，从而制约产业结构转型升级；同时，劳动力需求结构变化也会影响实体经济增长轨迹，从而形成一定程度上的溢出效应，对全球经济增长有一定影响。

5、经济发展模式变得更加复杂。

随着经济增速放缓，各国的企业在创新上的投资规模出现下降，这导致企业可以专注于核心业务并为之进行大量投资和研发。如果一个公司的估值在十年之内增长速度高于市场预期，那么它就有可能盈利。但是如果一个公司目前所从事资产的增长速度超过了市场需求。此时再去投资那些被长期看好的公司将会受到限制。这意味着对商业模式进行调整之后将面临更高的运营成本水平。而且在整个行业中的收入都会受到限制，当需求降低时他们就会被迫裁员。但是要降低成本并非易事。很多公司现在都处于盈亏平衡线附近，这就意味着未来会有更多企业来经营利润；但这也意味着一个投资阶段需要花更多资金来支付员工薪资，从而降低产品成本。

6、从经济角度来看，“特朗普经济学”对美国未来发展具有重大意义。

特朗普经济学的核心是美国与世界的关系，核心理念是“开放”和“美国优先”。尽管在政策上有诸多不确定性，但是在全球范围内，特朗普政府会成为引领美国经济走向未来的引领者。特朗普通过减税等一系列财政政策来提振经济，而这些政策往往都是在短期内产生一定实效。但是当这些政策见效后，经济就会出现下行风险；当这些政策都没能发挥作用时，又会导致一个后果：经济出现二次衰退甚至是长期停滞。正是这种长期停滞使得美国国内民众对于未来充满了不确定性。而对于一个总统来说，要解决问题必然会使用各种手段来打击企业。这也是为什么特朗普会将经济搞得那么糟糕。如果这些措施不能得到切实贯彻执行，那么经济会很难复苏，不是吗？所以我们需要更加谨慎地看待这种可能并不会有多大影响力”特朗普经济学“出现。

7、由于高人力成本而带来的风险值得关注

人力成本和劳动力成本的上涨，让美国的企业面临着更大的风险，这也是影响美国经济向好态势保持的关键因素之一。随着全球人口老龄化趋势愈加明显，劳动力成本正在上升。根据劳动统计局(OLS)的数据,2018年劳动力成本已经达到了创纪录的7.8万亿美元。高企的劳动力成本使得企业面临着一个相当棘手和艰难的选择。就像所有其他成本一样，没有人愿意为低工资付出代价。从长远来看，这些成本都将增加企业负担。事实上，很多人都更倾向于雇佣低成本工资以外的工作。然而当你雇佣工人时你就会发现自己处于一个非常不利的境地，因为你需要雇佣能够满足你需求的人或那些你喜欢并且相信能带来价值的人才。如果你把你从那些没有工作经验的人变成工作中可以依靠的人，你将需要承担一些额外的成本来维持现状，这样对于那些依赖你生活中工作的人来说他们也会感到很痛苦。

8和结语：从中长期来看我们对中国的前景乐观

对中国未来前景，我们是乐观的。中国目前正处于经济转型的关键阶段，但与此同时中国经济也面临着结构转型与升级的双重压力。一方面，由于中国人口红利逐渐消失，劳动力成本上升幅度不断扩大、人口红利消退，使得中国人口红利逐渐减弱，这导致部分人口老龄化严重，劳动力成本上升；另一方面，中国 GDP增速正在放缓。同时，由于劳动力成本上升导致劳动力价格上升会抑制消费。因此未来几年中国经济增长主要依赖于新劳动力市场容量以及技术进步以及产业结构升级的推动。从中长期来看，中国经济的基本面是持续向好的。随着人民币的不断升值和中国人民币加入 SDR货币篮子使美元更具吸引力，我们对将来中国经济增长感到非常有信心。