永辉超市(SZ002708)的收入来源主要是超市和餐饮，占营收比例分别为90%和90%。公司以生鲜、食品、百货为主，毛利率水平也较为稳定，基本维持在30%左右。永辉生活超市(SZ002708)是国内最大的生鲜超市，经营面积超过5万平米。2018年营业额80.55亿元;2023年上半年营业收入66.82亿元；净利润5.09亿元；毛利率16.42%,净利率7.84%,净资产收益率16.41%。本文将从人力成本和门店费用两个方面展开分析。

一、人力预算

人力成本占营业收入的比重很高，大约占到公司营业收入的47%左右。其来源主要有三部分：员工薪酬、营业成本和其他支出。其中工资成本占营业成本的比例为90%是为了保证员工工作积极性以及提升工作效率。公司整体员工平均工资为2.4万元左右（单位：元）。其中2018年员工平均工资5.38万元，同比增长4.05%;2023年上半年为6.97万元，同比增长8.69%。公司平均工资水平基本保持在3000元/月-4000元之间。

二、门店费用

从门店费用来看，公司的主要成本包括租金、物业费、员工薪酬等费用，占比分别为12.92%、7.31%和5.76%。这两项占比分别为86.91%和13.37%。门店租金占比为33.91%,随着营业面积逐年增加。2018年和2023年上半年分别为12.07亿元和6.93亿元。而同期可比上市公司的租金费用率都在10%以下。截止2023年6月末，永辉生活超市共拥有2579家门店。从门店面积看，公司目前共经营42268家门店。##image_1##门店总面积约5万平米，占总门店数（5.68万平方米）的8.46%。其中永辉生活超市和沃尔玛两家龙头公司分别拥有2万平米和5万平米规模。不过这两家巨头都是租赁门店（占比分别为77%和40%)是企业间正常的交易行为；从数据来看：永辉超市营业面积较大，其中永辉超市经营面积达35000平米以上；而大润发、物美拥有的门店相对较小（12000平米）。

三、核心指标分析

永辉超市的净资产收益率从2015年4.52%开始下滑，到2018年下滑到7.84%,主要是因为公司每年新开门店的收入大幅下降，加上老店的出售和固定资产减值等因素导致。ROE保持稳定在11%左右。从这一数据可以看出，永辉生活在规模不断扩大的同时也在不断优化内部结构并压缩成本。毛利率、净利率均高于行业均值水平,2018年毛利率达到了16.42%;净利率由2018年5.84%提升至7.84%（2018年）。净资产收益率的下降是因为公司总资产规模持续扩大，从2017年的35.5亿元增长到2018年66.88亿元，复合增长率为11.21%;净利润虽然一直保持稳定，但由于近年来公司每年新开门店数量较多，因此营业收入也在不断增加进而导致资产负债率大幅上升到了59.58%。

四、总结

通过对永辉超市的分析，我们可以看出，永辉超市的成本构成大致如下：超市经营的利润构成中的生鲜和食品毛利率分别为28.68%和22.56%,食品毛利率高达37.03%。综合来看，永辉超市主要是依靠自建供应链进行生鲜商品的生产零售，毛利率略低于15%,但毛利水平仍然维持在30%-40%左右。营业费用占比较小，主要因为公司采取了开店促销等手段维持良好经营形象，这方面其实不是很吃亏。尤其是餐饮业务，收入稳定且成本占比较低时，对公司盈利能力非常有利。但由于费用率上升过快，公司不得不增加人工成本和房租水平。整体上是公司费用水平较低而利润率水平较为稳定。永辉超市经营效率高（商品零售毛利率30%左右）这一优势可以说是无形中降低了企业的成本。但目前而言公司开店速度不快，经营规模还比较小。随着门店不断扩张以及门店扩张所需场地等问题出现后才会逐渐减少甚至停止新开店。