公司的营收和利润主要来源于房地产业务。公司从2018年开始，房地产业务营收占比已经降到了37%,这是个什么概念呢？简单说，就是你买房子不花钱，就能享受一套完整的配套，房子虽然是贷款买房，但是卖出去的房价也在你的购买价之上。也就是说买房之后可以一直享有相关配套商品销售及其他服务。而公司2023年前三季度营收5.94亿元，同比增长23.58%;净利润3.22亿元，同比增长21.42%。相比2018年的3.78亿提升了近7倍,,而同期的毛利率仅为27.9%。而且公司前三季度的净利润也没有扭亏为盈。整体看财务数据：近三年公司资产负债率一直维持在60%以上，但是资产负债率却下降了。这主要是由于销售毛利率及净利率水平逐年提升，今年上半年同比均在上升。

一、公司基本情况

锦江股份(600871. SH),是一家房地产开发与销售业务并重的企业。主要业务包括房地产开发、物业管理、商业运营和房地产金融四大板块。其中，物业管理业务占了锦江股份主要收入来源,2023年前三季度物业管理业务实现营收3.06亿元。截止2023年9月30日，公司资产总额137.03亿元，净资产46.61亿元。净资产规模从2015年开始逐渐增加,2015年-2017年分别为9.02亿元、9.73亿元、9.92亿元;2017年年均为16.74亿元。锦江股份在上市之后，由于其房地产业务占比逐年下降(2018年为37%),导致其主营业务收入下滑明显。2017年以来房地产业务收入占比逐年提升（由2017年占到了43%),而公司经营业绩有所提升(2018年归属于上市公司股东净利润为3.61亿元);房地产业务所贡献的营业收入也在逐年下降(2017年-2023年上半年分别为-2.69亿元、6365.57万元、7708.06万元),导致总体净利润下滑幅度很大（从2017年开始下降很多）。

二、销售毛利率及净利率

2018年公司销售毛利率仅为27.9%,而同期同行业公司平均毛利率达83.4%;公司净利率2018年-2023年上半年分别为12.06%、12.39%、12.23%。2017年、2018年、2023年前三季度净利率分别为10.72%、10.02%、9.91%;对应的净利率分别为11.46%、11.05%、11.63%。可以看出，锦江股份的净利率水平与同行业可比公司相比略有逊色，与行业平均水平相比略有差距。2017年、2018年两年、2023年前三季度净利率分别为9.44%和3.17%,而同行业可比公司中毛利率最高的格力电器2018利率分别为5.38%、4.21%。由此可见，锦江股份高销售毛利率低净利率是相对合理的，这主要与产品结构相关。

三、现金流

近三年，公司的经营活动产生的现金流量净额都是正的，而且都有超过10%的增幅:2016年为-2.78亿元,2017年为-5.87亿元,2018年为-4.87亿元,2023年前三季度，现金流量净额达到-5.87亿元，正如上文所说，公司的净利润增加不是因为人力成本增长。如果说人力成本占总净利润的比重过大，说明目前还处于一个产能过剩状态下；那么2018年和2023年前三季度，公司的净利率也在快速下滑。净利率如此低是因为两方面的原因：一方面是毛利率的下降，另一方面是净利润率下滑造成的。最近三年公司平均净利差为0.61亿元，处于持续上升的趋势；但是公司短期借款、应付债券与长期借款则一直维持着较高水平，并且逐年增加，所以从今年下半年开始，流动规模开始大幅下滑，并且是持续下滑状态：截至2023年9月末，流动比率和速动比率双双降至0.49和0.49,速动比率只有0.24和0.25。从这一点可以看出公司面临着资金瓶颈的问题，短期借款规模已经无法满足正常经营需求了：短期借款是因为每年都有近一半以上的利息支出，并且都是应付票据与应付账款居多，短期借款主要用于补充流动资金。

四、货币资金及其他财务指标

公司的货币资金一直保持高水平,2018年年末为3.36亿,2023年上半年末为6.53亿。公司资产负债率也在持续下降,2017年末比2018年年末下降了20个百分点;2023年上半年末比去年年末下降了11个百分点。公司的其他速动比率与同期相比在逐渐上升，说明公司的资金使用效率依然很高。公司负债结构相对简单。流动比率和速动比率的变化趋势基本一致。